El BoJ abandonará los tipos negativos en 2024 con el objetivo de doblegar la inflación
El PIB de la economía japonesa ha mantenido el proceso de recuperación durante todo 2023 gracias al tirón de la demanda interna y la recuperación del turismo. En todo caso, la incertidumbre sobre el desarrollo de la economía global y el impacto de la inflación en el crecimiento continúan siendo fuente de preocupación en una economía como la japonesa, donde los PIB han sido históricamente moderados comparados con el resto de grandes economías del mundo.
En cuanto a la inflación, la fuerte depreciación del Yen en lo que va de año (-12% vs. euro y -11% vs. dólar) unida al impacto de los aún elevados costes laborales, han provocado que esta se sitúe todavía en un nivel de +3,3% en octubre (lejos de los máximos de +4,3% alcanzados en enero; pero aún muy por encima de la media histórica de los últimos 10 años: +0,9%).
El BoJ en su reunión del pasado mes de octubre reiteró los mensajes dados en anteriores ocasiones y mantuvo los tipos a corto plazo en el -0,1% y amplió el rango del YCC (control de la curva de tipos) hasta +/-1% (vs. anterior: +/-0,5% sin límites rígidos). Además, el BoJ reiteró su preocupación por los aún elevados niveles de inflación (aumentando sus anteriores previsiones de IPC 2023 en 30pb hasta el rango +2,7%/+3,0%), lo que nos hace pensar que en el futuro el gobernador Ueda irá normalizando gradualmente la política monetaria y es probable que veamos un movimiento de subida del tipo de referencia hasta el 0% en el 2024.
En este contexto de final de la política monetaria acomodaticia por parte del BoJ (tras casi 8 años de tipos negativos), creemos que la tendencia del Yen será de apreciación, especialmente después de las caídas vividas a lo largo de 2023. Además, Fed y BCE se encuentra cerca de concluir su ciclo de subidas con lo que el diferencial de tipos se estabilizará, lo cual también servirá de apoyo al Yen. Por todo esto, nuestras estimaciones para Yen son: 153/157 en 2024 y 148/153 en 2025.